根据协议，合并方式是采取换股方式（即股票对价方式）的新合并。 　　 根据双方董事会批准的合并条款，时代华纳（Time Warner）的股东将按1：15的比率置换新公司的股票；美国在线AOL的股东的换股比率为1：1，合并后原美国在线的股东将持有新公司55的股票，原时代华纳的股东将拥有新公司45的股票。 　　 美国在线合并前的收盘股价是73美元，时代华纳合并前的收盘价是64美元，通过股票对价方式，按照美国时代华纳AOL Time Warner2610亿元的总市值，对应股价73元计算，总股本变更为3，575，342，465股，美国在线变更为1，966，438，356股，占总股本的55；时代华纳变更为1，608，904，109股，占总股本的45。 　　 对美国在线而言，合并对其股东的估值实际上仅是市值价格的75；而时代华纳在这次合并中的价格已达到1200亿美元，远远超过其合并前的市值，AOL和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。 　　 两家公司的股东大会讨论并投票通过了合并正式协定，SEC和美国垄断委员会已同意两家公司合并。 　　 林畅作为AOL的董事之一，按照孙健的指示，也投了赞成票。 　　 孙健虽然知道前世合并后的美国时代华纳的股价会走下坡路，但由于是持有美国在线股份超过5的大股东，套现需要书面向SEC申请减持，批准后在90个交易日才能减持总股本的1，没有一年的时间休想减持到5以下，像AOL这样的网络科技股，1999年的股价将会暴涨，权衡得失，没有费尽心机套现。 　　 AOL没有令孙健失望，自从1998年11月收购网景通讯后，受到投资者的追逐，市值涨了近10倍。 　　 1998年11月24日，美国在线（AOL）以相当于42亿美元的价格，以免税换股的方式，收购了网景通讯（comscape），25日完成了交易，作为网景通讯的第一大股东，悟空天使投资基金（WKIF）变更持有21，230，137股美国在线的股票，占股756，变成了美国在线的第4大股东，拥有一个董事席位，作为战略投资者，不参与公司的日常管理。 　　 美国在线最高股价达到480美元，通过3次1拆2分红，合并前的收盘价是73美元。 　　 WKIF如今持有的股份变成了169，841，096股，合并后股份变成了148，662，739，相当于市值打了75折！ 　　 美国在线今天同时代华纳合并后，WKIF持有的股份占美国时代华纳总股本的415，套现前不需要向SEC书面申报，可以在二级市场全部卖出。 　　 按照合并前73美元的收盘价计算，WKIF持有美国时代华纳的总市值是108亿多美元，一旦卖出，除了扣除交易费外，不需要缴纳股份转让最高收取20的资本利得税！ 　　 孙健花费了不少心思。 　　 以后在二级市场购买股票，分散投资，一个账户持有一家上市公司的股份不要超过总股本的5！ 　　 1月11日，周二，上午840。 　　 “Hello， MrSun！” 　　 “Hello， MrSun” 　　 二辆奔驰防弹车一前一后缓缓驶来，在ATIC证券公司总部营业部的门口停下，保卫部部长安德鲁和二名强悍的保镖戴着墨镜，从第一辆车上下来，荷枪实弹，一左一右，来到第二辆车的周围，警惕的关注过往的行人。 　　 车门从内打开，戴着墨镜的陈杰和陈鹏飞从车上下来，荷枪实弹，护卫车门，余建国和戴着墨镜的孙健下了车。 　　 荷枪实弹的门卫史密斯和汤姆立马认出大老板孙健和总裁余建国来视察，挺直身子，主动上前打招呼。 　　 “Hello， MrSmith” 　　 “Hello， MrTom” 　　 孙健上前同史密斯和汤姆握手，在众人的眼里，低调的大老板没有一点架子。 　　 …… 　　 李华斌、黄伟东、林畅和赵国华等人闻讯，出门迎接，一阵寒暄，大家来到ATIC的机构交易室 　　 “孙总！” 　　 …… 　　 股票操盘手李绍明、闵建军和期货操盘手郭红、李金宝起身迎接，神龙见首不见尾的孙总肯定有大动作。 　　 “坐下，大家这段时间辛苦了！” 　　 孙健挥手让大家坐下来，他已经从余建国的汇报中知道，已经提前完成出售道琼斯市场持股少于5上市公司的股票。 　　 道琼斯指数没有受到ATIC大量套现的影响，新年后随着纳斯达克股指上涨95，也上涨了300多点，涨幅23。 　　 “孙总辛苦！” 　　 …… 　　 “李主管，你认为合并后的美国时代华纳的股价是涨是跌？” 　　 李华斌和赵国华领导的ATIC证券投资部，自营资金如今有65亿多美元，盈利部分的10作为ATIC管理层和普通员工的奖金，亏损部分的10由ATIC管理层和普通员工补偿。 　　 奖金同收益挂钩，超过个人所得税的部分，财务管理部直接扣除，代理缴纳个人所得税。 　　 ATIC股票投资部有部长、副部长、投资助理、股票分析员、股票操盘手和风控员等组成，股票投资管理流程包括投资目标确定、投资品种选择、投资决策、投资操作、风险控制、投资效果分析和投资报告。 　　 公司从成立之初就建立了严格的风控制度，并认真执行，风控员直接对监督审计部部长孙上锡负责，孙上锡发现问题，直接向余建国汇报，也可以越级向孙健汇报。 　　 不思考，不学习，不与时俱进就会退步，就会被市场淘汰。 　　 孙健有机会就检查众人的实际能力，大家都有压力。 　　 “孙总，我预感美国时代华纳合并后，一家传统传媒企业和一家网络科技公司，管理层的经营理念都不一样，磨合需要时间，很难发挥一加一大于二的效益，我认为应该卖出后观望。” 　　 ATIC证券公司今日VIP投资报告建议，对美国时代华纳的投资持谨慎观望的态度。 　　 李绍明眼前一亮，孙总前来极有可能就是卖美国时代华纳的股票。 　　 “闵副主管，谈谈你的看法？” 　　 “孙总，美国在线从上市到如今，已经涨了近百倍，积累了大量的获利盘，大家都看好美国时代华纳的前途，我认为应该获利了结，等待观望。” 　　 闵建军也明白了孙总今天来的目的。 　　 “我希望我们的预测是对的，我今天来就是为了卖出美国时代华纳的股票。” 　　 孙健笑了。 　　 李绍明和闵建军舒了一口气。