“真是金融和科技的完美结合啊！”　　望着台上电子大屏幕中罗列的一张张数据报表，高盛的罗伯特赞叹了一句。　　“没错！”　　摩根士丹利的埃文斯点头，“全球8亿多注册用户，这个数据比PayPal高好几倍吧？”　　“PayPal今年2月才宣布，全球注册用户破2亿，现在顶多有魔宝支付四分之一的用户体量。”　　美银美林的王征笑呵呵地接了句嘴，国内出了锐向这么一家了不得的公司，把贝宝狠狠甩在了身后，作为中国人，他也感到无比的振奋与自豪。　　坐在他们旁边的瑞士信贷同行泼了一盆冷水，“贝宝的用户你们别看少，但都分布在欧洲和美洲的发达国家，每年创造的营收和利润不是东南亚、南亚，甚至是非洲这些落后地区可比的。　　贝宝16年营收是108亿美元，净利润是14亿美元；今年预测营收是130亿美元，净利润18亿美元。　　另外，市值也已经逼近了千亿美元大关！　　换算下来，一个用户就价值四五百美元。　　你们认为，两者能相提并论吗？”　　几人摇头，贝宝确实有些不适合拿来作为锐向的对标参照物。　　照这个估值法，锐向8亿用户乘以四百、五百美元，估值都三四千亿美元了。　　这个体量，已经跟阿狸、企鹅一个水平线了。　　也不是说锐向不能达到这个估值，关键得再拿出一些让人信服的财务数据。　　比如说四五百亿美元营收，百八十亿美元净利润。　　“讲讲锐向的财报吧！”　　曼苏尔先对张益达笑了笑，又扫视了周围投资人一圈，“我相信大家也都有些等不急了。”　　“好！”　　张益达按动手中PPT控制器，电子大屏的PPT页面变换，出现了一组柱状图。　　“14年度营收65.2452亿元，净利润7.447亿元；　　15年度营收155.14亿元，净利润3.77亿元；　　16年度营收321.08亿元，净利润2.55亿元；　　17年度上半年营收269.06亿元，净利润0.69亿。”　　张益达对台下一众投资人笑道：“这就是锐向集团最近三个半财年的财报了。大家有什么问题没？没有就……”　　“且慢！”　　马来西亚国库控股的投资代表陈伟敏忽然出声打断，一下子就把众人的目光吸引了过来。　　陈伟敏也意识到自己有些失态，笑着解释道：“我没别的意思，就是觉得这个盈利水平有些奇怪。”　　为什么会感觉奇怪呢？他是看到锐向的净利润越来越低，这完全跟一家正常的公司反着来。　　人家别的公司都是前期亏损，后期盈利不断扩大。　　锐向倒好，利润水平一年不如一年。　　陈伟敏这一提醒，其他投资人也注意到这个问题了，纷纷把目光投向张益达。　　张益达倒是一点都不紧张，笑道：“原来是这个问题啊，大伙先不着急，会给大家一个满意的答复。”　　“咱们接着往下看吧！”　　张益达把PPT翻页，介绍起了每个年度的详细业务收入。　　一众投资人也不再胡乱揣测，都开始把注意力集中在台上。　　等张益达一一分解完14、15、16三个年度的各项主营业务以及支出，不少投资人已经搞明白了财报的“奥秘”了。　　大头都花在了移动支付市场补贴，以及前沿科技的研发投入上面。　　“17年度上半年，六大金融超市广告收入42.08亿元，净利润27.75亿元；　　移动支付业务营收107亿元，净利润12.84亿元；　　消费金融业务，包含用呗、贷呗两大产品，营收78.2亿元，净利润50.83亿元；　　财富管理业务，包含银行、证券、基金、保险等，营收12.66亿元，净利润9.44亿元；　　数字科技及企业服务，包含锐向云、绿豆信用、天策科技等，营收24.87亿元，净利润－101.38亿元。　　其他业务营收4.25亿元，净利润1.21亿元。”　　听着张益达介绍完17年上半年的各项营收构成，以及各项业务的利润，所有投资人都懂了。　　数字科技及企业服务一百亿出头的亏损很是显眼，这代表着研发投入成本远远超过科技应用带回来的收入。　　移动支付业务倒是盈利了，但是利润率很低，十来个点出头。　　造成这个情况的原因，张益达也解释了：移动支付的营销补贴虽然近来有所减弱，但还将长期维持一段时间。　　消费金融则是锐向的现金奶牛了，以6%以下的资金成本从银行或者债券市场获取资金，转手以平均18%的年利率贷给用户，毛利润率接近70%。　　投资人纷纷交头接耳起来，交流着各自对财报的看法。　　张益达也不打断，就静静地在台上看着他们。　　锐向如果想大幅盈利，随时可以办到，而且年度净利润不会低于200亿人民币。　　不过这样做的话，无疑于慢性自杀。　　首先断掉在前沿科技领域的烧钱，其次减少营销补贴。　　营销补贴目前已经不多了，锐向和财付通，还有蚂蟥金服都达成了默契，先捞钱要紧。　　绵延两三年的移动支付战打下来，谁也没捞到好处，同时也没有奈何得了谁。　　所以这种情况下，三家主流支付都开始改变策略了，毕竟要恰饭。　　去年蚂蟥金服最先宣布提现收费，还信用卡收费。接着企鹅也跟进了。　　张益达犹豫了一阵，还是选择跟进了。　　如果锐向拿这个作为噱头，宣布不收费的话，的确可以吸引一部分用户。　　但也搞不了多久，企鹅和蚂蟥金服估计马上就要宣布“收费作废”，继续免费。　　这样，行业又进入了恶性循环。　　这种恶性循环对锐向是不利的，因为没人家家大业大。　　而且锐向现在把主要目光渐渐投到海外，需要大笔投入。这种时候，国内业务的盈利就至关重要了。　　还有投资人方面，也一直不断地在给锐向施压压力：及早盈利，早日IPO。　　“接下来大家再看看这张表吧！”　　张益达发话，又把投资人的注意力吸引到了台上。　　把PPT翻了一页，张益达指着一副柱状图介绍道：　　“锐向在2014年度科研投入是4亿美元，2015年度8亿美元，2016年度是16亿美元，2017年度上半年已经投入了16亿美元，全年预计是32亿美元左右。”　　台下不少投资人都捂住了额头，简直丧心病狂啊！　　三年半，在前沿科技领域投入了44亿美元，换算成人民币就是288亿。　　这本来都应该是锐向集团的净利润，现在全被填进科研的无底洞去了。　　不过也没人质疑，毕竟这些花出去的钱，换来的都是锐向的技术护城河。　　在这个科技日新月异的时代，守财奴是要不得的。　　张益达也了解过蚂蟥金服那边每年的研发投入，锐向基本上已经赶上对方了。　　蚂蟥金服集团是14年成立的，但它的前身支付贝03年就上线了。　　比锐向多了10年的发展，蚂蟥金服的各项技术储备和人才储备，都不是前者能比的。　　为了拉近差距，甚至是抹平差距，张益达只能选择烧钱了。　　透过阿狸的财报，以及蚂蟥金服需要分润37.5%净利润给阿狸的那份协议。　　可以逆向推测出蚂蟥金服的净利润，15-17年上半年，分别是42亿、28亿、73亿。　　对于这些数字，张益达认为也是“大有学问”的。　　跟锐向差不多，这应该也是大笔投入研发后的剩余数字。　　真实盈利，可能是这个数字的三四倍。　　“A轮融资5000万美元，B轮融资5亿美元，C轮融资20亿美元，D轮融资25亿美元，这些融资款那投向哪了？”　　有投资人很好奇这个问题，于是向张益达提问。　　“我先说明一下，C轮融资现金只有15亿美元，另外5亿美元是企鹅方面给予的资源。”　　张益达笑着解释了一句，又接着说道：“这些融资款，一部分充当了前期科研的研发经费，等锐向产生正向现金流后，又替换成了公司的储备现金；　　还有一部分，投资了Grab、GoJek一系列生态企业，以及打造海外的本土电子钱包。　　锐向云计算中心的搭建以及扩大，也都是依靠融资款在输血，至今已投入了上百亿人民币。　　最后一部分，锐向产业投资基金，三期基金，锐向作为GP，一共出资了7亿美元。　　另外收购B站、赤子城，作为LP发起文化复兴基金，买锐向大厦，修建蓉城第二总部……”　　在场投资人不少都皱起了眉头，拿股权融资款出去搞投资，这又是什么骚操作啊？　　张益达看出他们心中所惑，也没过多解释。　　把PPT切换到下一页，开始介绍起锐向的三期产业投资基金。　　“快手B+轮，锐向产业基金一期投资3000万美元，获得5%股权，经过稀释，目前还持有快手3.83%股权，价值3.83亿美元，投资收益3.53亿美元。　　锐向持有一期产业投资基金三分之一份额，另外还作为GP，可以分得1.6473亿美元的回报。　　比特大陆A轮，锐向产业基金一期投资500万美元，获得15%股权。　　上个月比特大陆刚完成黑衫资本领投的5000万美元B轮投资，迈入独角兽行列，估值10亿美元。　　锐向的股权经过稀释，还有14.25%，价值1.425亿美元，投资回报率超过28.5倍。　　……”　　张益达把锐向产业投资一期基金投资的27个项目一一做了介绍。　　包括入股时间，持股比例，项目现在估值，市场地位，投资回报率等等。　　台下投资人已经看傻眼了，这什么意思？　　光一个产业投资基金就要估值百亿美元？　　曼苏尔心中一动，笑着问张益达：“那个……我的朋友，锐向产业投资基金四期什么时候开始募集啊？”　　张益达咳嗽一声，“这个问题……咱们下来再详谈吧！对于朋友，我当然都欢迎啦！”　　曼苏尔也意识到现在确实不是讨论这个问题的好时候，时间、场合都不对，于是对四周的投资人歉然一笑。　　不光是曼苏尔，其他投资代表都有所意动。　　这哪是科技公司啊？简直是披着科技皮的投资公司。　　他们也很想问问张益达四期基金的事，不过场合不太对。　　各自都打定主意，私下要好好同张益达聊聊，看看能不能搭个顺风车。